业单位内外，从内部外部

调度可使用的资金进行投资，一般称为内部资本市场。影响内

部资本市场投资行为的四项特质，基本上与外部

资本市　场相似（见图1　3　…　2）。这四项是：　企业特

别设定的目标、监管高级管理层与事业单位之间关系的组织性

原则、评估和监控内部投资选择的信息和方法，以及资深经理

人介入投资项目的本质。

思考内部资本市场，一个很重要的观点是，资金拥有者—

高级经理人与那些监控特定投资机会的人士—企业单位或部

门经理之间，在对未来前景与信息对称性上的信息都还不够充

分。企业在营运上的组织管理方式，将会影响现有的信息，以

及企业的投资。

美国　内部资本体　系的架构，在　于发挥最大　的投资报酬率　。

它是以组织强化财务报酬、激励经理人实现财务目标、提高各

单位的财务责任，以及大致上以财务标准为基础，进行投资分

配和决策。

在美国的体系中，企业目标的中心在于高投资报酬率，并

将目前的股票价格炒到最高点。管理层的课题是，对于企业目

标发　挥主导性的影　响力、解释外　部资本市场期　待行为的信号　，

并根据当前账面利润与不受限制的股票期权来决定薪资。由原

本与公司无关联性的外部董事所主导的董事会，对企业目标的

影响力有限。知识丰富的大股东、银行家、客户、供应商，在

企业的董事会中已经消逝。美国大型企业的董事会席次中，大　465

第三篇

以竞争力的方式来解决社会问题

美　国内部资　本体系的架　构，

在于发挥最大的投资报酬率。

约有7　4　％是外部董事，其中又有八成是其他企业的执行长。这

种朝外部董事取材的趋势，前提是董事会必须具有更大的客观

性。但是这些外部董事与持股公司缺乏关系，或是本身所经营

的公司，并非和持股公司属于相关行业，导致他们缺乏时间或

能力收集广泛的信息，以了解企业的内部作业。更糟的是，大

多　数董事　对企　业持股　不多　，平均　每个　董事　会成员　持股　大约在

3　。　6　％左右，许多董事甚至没有持股或只有象征性的持股。

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