>个　体系。　经理　人员不　仅透　过组织　和管　理实　务塑造　内部　资金市

竞

争

论

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场；也从董事会组成、商情散布，与投资人的讨论本质中，界

定了本身与外部资金市场的关系。在重新定义美国资金分配体

系上，企业经理人扮演了领导者的角色；他们在改变当前体系

上，据有最好的位置，也是改革中最大的获益者。

话说回来，该做最多改变的，也是美国企业的经理人。我

们的研究建议，美国的管理体系需要重新检视，因为这套体系

过度强调分权化、限制信息的流通，并且极度依赖某些形态的

薪酬方式，以及依赖财务控制和量化的资本预算流程。这套体

系是　二次世界大战　后的产物，在　投资行为上具　有微妙的成本　，

特别是在无形和非传统形式上的投资。以下是一些经理人可以

开始推动的重大改变：

。　寻求长期的企业持有人，并让它们直接参与管理　美国

资金　分配体系最根　本的弱点，便　是所有权的转　换频繁。不过　，

经理人似乎也低估了自己在这个根本问题上的处理能力。解决

之道　是经理人应该　寻求少数的长　期（或几乎是　永久）持有者　，

藉以创造出一个“私人持有”、“公开上市”的混合结构。所有

权控制在少数人手上，会对投资者与管理层之间的各个方面的

关系—包括管理、信息分享、评估和价值估计，造成实质的

改变。

。　避免会孤立管理阶层的人为抗拒接管　企业持有人和董

事会未因长期绩效而对经理人员施压时，接管便是监督的必要

形式。不过，有些接管并不适当，接管大多数发生在企业出现

长期衰退之后。解决之道并非剑拔弩张地反对接管条款；相反

地，应该修改美国的资金分配体系，使得惟有在管理层无法为

公司建立长期的竞争地位时，才采取接管的行动。　489

第三篇

以竞争力的方式来解决社会问题

。　把管理层收购视为次佳的解决方案　要解决美国体系的

问题，管理层收购只是次佳的解决方案，相同的是，在管理层

收　购　中　居　操　控地　位　的　所　有　者　，　在　财务　上　也　是　以　销　

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